中经记者 陈佳岚 广州报谈

存储芯片行业步入上行“超等周期”，产业链公司的功绩和估值同步建立，多家存储产业链企业正收拢这一时刻窗口，纷繁冲刺本钱市集。建立于2020年的浙江力积蓄储科技股份有限公司（以下简称“力积蓄储”）也但愿搭上这一回顺风车。

近日，港交所官网清楚，力积蓄储向港交所主板提交上市央求，中信证券担任独家保荐东谈主。《中国计算报》记者属意到，这是力积蓄储第三次向港交所递交招股书。此前，公司曾于2025年5月28日初次递交招股书，并于同庚11月28日更新递交第二版央求文献，但均未参加聆讯阶段。这次递表，公司更新了2025年全年的财务数据，向本钱市集展示了其功绩不时改善的态势。

除了力积蓄储外，近期还有多家存储产业链公司抢捏上行周期窗口冲刺本钱市集。在港股方面，芯世界赴港上市，A股已上市的东芯股份拟赴港二次上市，江波龙亦向港交所提交上市央求；在A股方面，大普微已于本年4月上市，模组厂时创意处于上市指令备案阶段。市集高度柔和的两大存储龙头长鑫存储与长江存储也辨别已过会或脱手上市指令。

若这次顺利鼓动，力积蓄储有望成为又一家国产存储芯片认识股。然则，在DRAM巨头三星、SK海力士、好意思光科技的完全统领之下，专攻利基市集的力积蓄储，其委果“含金量”究竟几何？

功绩回暖、毛利率权贵擢升

力积蓄储是一家典型的无晶圆厂（Fabless）芯片假想公司，专注利基型DRAM市集，行使于消费电子、工业抑遏、网罗通讯等领域。刻下的收入主要来自内存芯片、模块及KGD晶圆销售，以偏激他业务（假想就业、特准权使用费）。而该公司的业务源于领有20多年历史的日本存储品牌Zentel Japan。

2020年年头，力积蓄储控股股东应伟通过其持有的EaglestreamHK收购了Zentel Japan 20%的股权，2020年年底，应伟又进一步收购Zentel Japan 56%股权，持股比例升至76%。随后将Zentel Japan的时期、品牌、研发团队及与力积电的始终谐和筹商整合至力积蓄储平台中。2024年4月，EaglestreamHK收购了剩余24%的股权，已毕了对Zentel Japan的100%控股。

由于当下存储市集正资历由AI需求驱动的上行周期，力积蓄储的功绩也因此受益。

招股书清爽，力积蓄储2025年全年已毕营业收入11.05亿元东谈主民币，较2024年营收同比增长70.9%。更为要道的是，公司净赔本大幅收窄至-1050万元，已接近盈亏均衡的临界点。同期，公司全体毛利率擢升至16.1%，反馈出其在DRAM存储芯片假想领域的盈利才略正在增强。

此前的2024年、2025年，力积蓄储营收辨别为5.8亿元、6.46亿元；毛利辨别为2120万元、6028万元；毛利率辨别为3.7%、9.3%。

锁定非主流的利基市集

谈及国产DRAM，市集最为柔和的无疑是长鑫存储。但力积蓄储和长鑫存储走的却是迥然相异的蹊径。记者也属意到，力积蓄储在招股书中也刻意脱色与长鑫存储的平直对比，强调本人在利基DRAM中国无晶圆厂公司中排行第4的地位。

力积蓄储的招股书征引弗若斯特沙利文的数据称，按2025年利基DRAM收入计，力积蓄储在公共利基DRAM市集中，排行第12，份额为1%。三星电子和海力士仍占据公共超五成的市集。而在公共利基DRAM市集的中国公司中排行第5，在中国无晶圆厂公司中排行第4。

招股书并未平直清楚中国公司中排前几的厂商具体为谁，但集会弗若斯特沙利文的分类与公开市集信息，排在力积蓄储之前的四家中国公司包括兆易改进、北京君正、福建晋华集成以及一家总部位于山西的无晶圆厂公司。值得精通的是，在前五名中国公司中，包含了IDM模式的晋华集成。要是仅比较无晶圆厂模式的公司，力积蓄储的排位则上升至第4名。

记者了解到，存储芯片是半导体市集要道的细分领域之一，主要分为闪存和内存，闪存包括NAND Flash和NOR Flash，内存主要为DRAM。凭证家具规格和时期代际，DRAM市集一般又可分为主流和利基型市集，主流DRAM时时具有大容量及高速的特质，主要用于智高东谈主机及个东谈主谋划机等程序化开荒。而利基DRAM的开发遴荐纯属的时期，开运体育中国官方网站对性能条款时时较低，就业于非凡的行使，市集占有率更判辨，但利基DRAM市集范围远不如主流DRAM。

弗若斯特沙利文的数据相同提到，2025年公共DRAM市集范围达到9841亿元东谈主民币，2026年预测同比增长111.1%。而2025年，利基DRAM市集容量约686亿元东谈主民币，不错看到，尽管利基DRAM市集行使场景庸俗，但市集范围仅占DRAM市集范围的7%。该机构还预测，2025年至2030年利基DRAM 将以3.7%的复合年增长率进一步增长，到2030年达到1362亿元东谈主民币。记者属意到，从行业来看，利基DRAM的市集增速异日也要远低于HBM和主流DRAM。

长鑫存储聚焦于主流DRAM市集，其DDR4、LPDDR4x、DDR5家具平直对标国际巨头，行使于PC、就业器、智高东谈主机等中枢领域。主流市集范围是利基市集的十倍以上，且时期壁垒更高。当今长鑫存储尚未上市，但业界大批以为，其一朝登陆本钱市集，将为国产DRAM提供可不时的本钱弹药，撑持与国际巨头的始终阔绰战。

与长鑫存储专注主流、大容量高速DRAM不同，比拟之下，力积蓄储恰是深耕于这7%的细分领域，家具主要秘密8Gb DDR4及更早代际家具，行使于消费电子、工业抑遏等对成本明锐、生命周期较长的市集，而非时期迭代快、价钱波动大的智高东谈主机和PC主流市集。这也注定了其营收体量相对有限。2025年，力积蓄储已毕收入11.05亿元东谈主民币，天然同比增长高达70.9%，但对比动辄数百亿营收的DRAM巨头，范围差距权贵。

有半导体行业东谈主士对记者示意：“利基市集容量小，也将制约其始终成漫空间。”

正加码“AI存算”、新故事若何？

值得精通的是，为冲突利基市集的天花板，力积蓄储也在论说“AI存算一体化”的新故事。力积蓄储招股书清楚，公司当今已取得高带宽堆叠DRAM时期研发冲突，这类先进家具可助公司切入AI存算领域，但当今尚未已毕量产出货。

力积蓄储在招股书中指出：“逾越制造商已将其业务重点转向AI市集面需的高端DRAM家具，并加快退出利基DRAM领域。这对本集团可不时发展及流动性的影响总体上属正面，因为价钱高涨和供应裁汰擢升了盈利才略和订单能见度。”

不外，这部分AI关联收入当今占比很低。招股书清爽，2025年，力积蓄储“AI存算惩办决议偏激他”业务收入为2141万元，仅占总收入的1.9%，尚处于早期探索阶段，刻下98%的收入仍来自传统利基家具。在HBM市集被三星、SK海力士、好意思光科技紧紧主办市集的格式下，力积蓄储能否在这一高壁垒领域撕开缺口，仍有待时刻不雅察。

记者也就公司正在研发的HSM1家具当今客户考证到哪一步、客户意向订单等关联问题采访力积蓄储，规章发稿，未获取回报。

此外，客户集会度偏高与供应链依赖亦是风险点。

2023年、2024年、2025年，力积蓄储前五大客户收入占比辨别为66.8%、52.0%、43.4%，虽有下落但仍较高。

四肢无晶圆厂假想企业，力积蓄储对第三方供应链的依赖亦然风险点。位于台湾的晶圆代工场力积电是其最主要的代工伙伴。2023年，归因于力积电的销售成本占公司销售成本的63.5%，尽管该比例在2025年已降至25.8%，但供应链集会度已经较高。此外，公司封测行径亦依赖福懋科技、南茂等台湾的厂商。

地缘政事风险相同艰涩漠视。招股书清楚，公司于往年功绩纪录时间曾向两名被好意思国商务部列入实体清单的客户出售部安分存模组开运体育，天然公司称关联家具不受好意思国出口管理条例规管，但日益复杂的国际商业环境仍为其外洋业务拓展增添了不细目性。